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东江环保股票行情:产能持续扩张,危废龙头蓄势待发

www.rolexandvuitton.com发布时间:2018-03-30 15:31文章来源:网络整理投稿给我们

  东江环保(002672)

  聚焦主业, 危废无害化、资源化业务均实现大幅增长。 公司 2017 年实现营业收入 31.00 亿,同比增长 18.44%, 其中危废无害化业务实现营业收入 11.67亿,同比增长 38.44%, 占营业收入比重达 37.66%,同比增长 5.44pct,危废资源化业务实现营业收入 11.82 亿, 同比增长 49.33%,占营业收入比重达 38.12%,同比增长 7.89pct, 公司聚焦主业策略效果明显, 危废业务占营收比重进一步提升。 除危废业务之外,环境工程及服务业务也增速明显,收入达 2.80 亿,同比增长 14.01%, 公司未来有望通过技术+服务模式打造成危废综合服务商。

  综合毛利率波动较小, 三费费用率控制良好。 公司 2017 年综合毛利率为35.88%,同比减少 0.24pct,分业务看,资源化业务因上游原材料价格提升导致毛利率下滑 5.64pct 至 27.28%, 无害化业务因填埋费用及材料费用增加导致毛利率下滑 2.24pct 至 47.74%, 环境服务业务毛利率为 25.72%,提升1.71pct。 公司的三费费用率为 18.81%,同比减少 0.07pct, 费用率控制良好。

  现金回流状况略有下滑,应收账款增加。 公司经营活动产生的现金流量净额为6.71 亿,同比减少 2.75%,现金回流状况略有下滑。 应收账款为 6.95 亿,同比增长 40.97%,应收账款占营业收入比重为 22.42%, 同比增加 3.58pct。

  产能持续扩张, 危废龙头蓄势待发。 随着湖北天银(焚烧 2 万吨/年、 物化 1万吨/年、综合利用 3 万吨/年)、珠海永兴盛(焚烧 9100 吨/年及物化 950 吨/年)、东莞恒建(物化 2.65 万吨/年、综合利用 9.65 万吨/年) 等项目陆续建设投产,公司危废处理产能达 160 万吨/年,后续公司将陆续启动绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目并加快新项目建设,预计公司 2018 年无害化产能将超过 210 万吨/年。

  向外拓张能力强,加速全国布局。 为夯实珠三角业务基础,公司收购了佛山富龙环保 30%股权; 此后又收购了河北唐山曹妃甸项目 80%股权,完善京津冀的业务布局; 再与四川绵阳市政府签订战略合作协议,形成了辐射西南地区的战略布点, 公司的业务覆盖范围不断扩大, 未来有望加速成长。

  融资方式灵活,助力业务发展。 公司 2017 年以来尝试多种方式融资: 1) 发行深交所首单 PPP 资产证券化项目—“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源 PPP 项目资产支持专项计划”, 融资 3 亿; 公开发行第一期绿色公司债券,发行规模为 6 亿; 3) 与广晟金控签订设立产业并购基金框架协议,总规模 30 亿元,母基金规模为 5.5 亿,公司认缴 5000 万元; 4)推出非公开发行 A 股股票方案,拟融资 23 亿,公司的融资方式灵活,资本结构优化将助力公司业务发展。

  投资建议: 公司为危废处理龙头, 业务覆盖范围逐渐延伸, 产能陆续释放将推动公司业绩持续增长,我们预计公司 2018、 2019 年实现归母净利润 6.35 亿、8.22 亿,对应估值分别为 21X、 16X, 给予 “买入”评级。

  风险提示; 项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

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